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国际油价走势的牛熊之辩

世界经济 2016-01-17 09:25100未知百科鱼
 
 
 
国际油价走势的牛熊之辩

原油价格自开年以来的糟糕表现本周二继续上演,基准的布伦特原油(Brent crude)和西德克萨斯中质原油(West Texas Intermediate)价格均跌至30美元/桶上下。过去10年中国经济增长带动了石油需求激增。但对中国经济的担忧连同美国依旧强劲的产量以及欧佩克(Opec)产量攀升,已将油价压低到了10多年前的水平。但未来油价走势将如何发展呢?

看跌的理由:花旗集团(Citigroup)大宗商品研究全球主管艾德•摩尔斯(Ed Morse)

 

国际油价走势的牛熊之辩

 

要改变当前的油价走势,需要有一连串不同寻常的供应中断的情况出现。短期内,石油市场的前景相当黯淡。库存在经过每日增长约140万桶的一年后,还在继续增加,而在中国的石油产品需求下降、全球经济增速低于预期的背景下,需求依然低迷。

供应方面,在造成2010年以来大部分供应增长的非欧佩克国家,石油产量依旧强劲。在欧佩克内部,沙特阿拉伯已决定要长期维持本国的市场份额,即使在竞争已加剧的情况下——伊拉克的产能迅速提升,而将要被解除制裁的伊朗正准备重返国际石油市场。

随着原油与石油产品库存的增加,石油业的储备能力似乎正在耗尽,这可能将油价进一步拉低至每桶20美元的水平。

 
国际油价走势的牛熊之辩

 

国际油价走势的牛熊之辩

 

当石油市场供需重新平衡时,形势看起来将截然不同。本世纪初的高油价带动了对油砂、深海和页岩的开采。结果是,此类石油储量大得让人难以置信,而新技术和较低的油田服务成本开启了成本大幅下降的时期,这一趋势不大可能很快减弱。

需求方面,全球总体能源强度(单位国内生产总值(GDP)所需消耗的能源)、尤其是石油的能源强度正迅速下降。在一个更关注环境保护的世界,石油正迅速丧失其作为运输燃料的垄断地位。尽管世界充斥着充足且更廉价的石油供应,但对“石油国家”而言,如果能尽快将石油开采出来而非留在地下,其价值似乎更大。这种新盘算的一个关键部分是页岩油气带来的格局变化。

看涨的理由:渣打银行(Standard Chartered)大宗商品研究主管保罗•霍斯耐尔(Paul Horsnell)

 

国际油价走势的牛熊之辩

 

眼下石油市场的交易不以任何基本面为基础,因此短期而言不存在稳固的价格下限。油价可能一路跌至每桶10美元。想干傻事的话,那样的低位应该对谁都够傻了。

但可持续的富余产能所提供的缓冲非常有限,仅为1%左右,而出现意外供应中断的可能性很高,利比亚是这方面最大的单一隐患。但市场似乎更担忧当前的供应回归,因此地缘政治给油价带来的溢价几乎为零。我们预计,从供应中断恢复的速度和规模都将令人失望。

沙特可以迅速平衡市场供需,但如果没有欧佩克以及非欧佩克产油国的配合,它不愿意这样做。没有沙特的行动,非欧佩克产油国将不得不减少供应以平衡市场供需,我们预计它们在2016年的日产量将减少逾100万桶,美国的页岩油将作出最大一部分减产。美国原油日产量已从2015年4月的峰值下降50多万桶,到今年4月应该可以帮助市场恢复平衡,然后今年下半年将出现显著的供应缺口。

 

国际油价走势的牛熊之辩

 

但是,非欧佩克国家常规石油产量的大幅减少将意味着需要多年时间才能恢复。这是一场异常严重的衰退,当3000亿美元投资削减的影响在2017年及更遥远的未来充分展现时,将带来一场异乎寻常的繁荣。美国石油产量下降的速度可能令所有人吃惊,美国页岩油产量恢复至此前的峰值所需的时间也将令人意外。我们还认为,欧佩克额外产能的相对不足将出人意料。

一年前,对中国石油需求的预期非常悲观,多数人预计2015年的需求增速将大幅放缓至约2%。但实际增速超过了6%。我们预计今年中国石油需求增长将再次超出预期。


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